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新晟期货:季节性消费提振棕榈反弹行情初现

一、 行情回顾

(一) 棕榈油冲高回落,需求不旺制约行情

今年的第一季度,市场预期今年马来西亚出现厄尔尼诺天气的概率高达70%,由于厄尔尼诺气候对棕榈油产量有严重的影响,因此棕榈油行情持续受提振稳步走高。另外,上半年美豆油受到豆类库存紧张的带动而连续走高,棕榈油因受油脂联动性的影响跟随大幅回升。后期由于实际天气情况出乎市场预料,预期中的厄尔尼诺气候并未来临,导致二季度产量增长迅速,马来西亚棕榈油局MPOB公布的月度毛棕榈油产量不断调升,同时消费需求不如预期中理想,行情开始波浪形震荡走低。连棕油行情与马棕油豆油基本相似,由于国内消费需求的疲弱,行情持续低迷,出现超跌现象。

图1:马棕油指数K线日线图

新晟期货:季节性消费提振棕榈反弹行情初现

资料来源:文华财经

图2:连棕油指数K线日线图

新晟期货:季节性消费提振棕榈反弹行情初现

资料来源:文华财经

(二)增加出口,缓解库存压力,棕榈油止跌反弹

第三季度末期,由于棕榈前期超跌,价格下降至5年低点1914令吉/吨,马来西亚政府表示将在9月份和10月份取消毛棕油的出口税,以提振出口,减少库存压力。受此影响,马盘棕榈以及连盘棕榈开始了反弹行情。马棕油11合约由1917令吉/吨连续反弹至2166令吉/吨的高点,站稳5、10、20日均线,量价齐升,有继续向上突破之势。连盘棕榈1501合约也在创5年低点之后,开始企稳反弹至5298元/吨。

图3:马棕油指数K线日线图

新晟期货:季节性消费提振棕榈反弹行情初现

资料来源:文华财经

图4:连棕油指数K线日线图

新晟期货:季节性消费提振棕榈反弹行情初现

资料来源:文华财经

二、 基本面分析

(一) 产量增加

目前马来西亚地区天气状况良好,对油棕果生长有利,产量持续增加。根据马来西亚MPOB统计数据显示,马来西亚8月棕榈油产量为203万吨,较上月166万吨增加22%,较去年同期173万吨增加17.1%。棕榈油的增产周期为每年的2月-9月,10月-次年1月为减产期,那么9月产量或将达到峰值,10月开始产量走低,为棕榈油价格提供一定的支撑。

图5:马来西亚棕榈油产量 单位:吨

新晟期货:季节性消费提振棕榈反弹行情初现

资料来源:万得资讯

(二) 生产国政府出口政策扶持,国内库存有望削减

MPOB数据显示,截至8月底,马来西亚棕榈油库存增加至205万吨,环比7月底的168万吨增加22%,为2013年3月以来最高库存水平。在月产量持续增加的情况下,产量的增长超过全球主要消费国的需求增长,为防止棕榈油价格进一步下滑,减少库存压力成为马来西亚政府的头号大事。9月4日,马来西亚政府为提振出口,扭转棕榈油价格颓势,决定取消毛棕榈油出口关税2个月。马来西亚种植行业暨商品部声称,此次取消出口关税,预期将有助于未来两个月的棕榈油出口提高60万吨,将年底的棕榈油库存减少至160万吨。同时,据雅加达9月5日消息,来自全球最大棕榈油生产国之一印尼的消息人士称,印尼料效仿马来西亚的做法,将10月毛棕榈油出口关税下调至零。目前,印尼9月棕榈油出口税率为9%。印尼是基于前一个月前20天的国际和国内毛棕榈油价格,来制定当月的出口税率。若国际毛棕榈油价格跌破每吨750美元,印尼出口关税将自动调整为零。

图6:马来西亚期末库存量以及出口数量 单位:吨

新晟期货:季节性消费提振棕榈反弹行情初现

资料来源:万得资讯

马来西亚船货的调查数据显示,得益于马来西亚政府取消9、10月的毛棕油出口税,马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为735,334吨,较8月同期跳增34%,对毛棕油的需求增至一倍多。棕榈油出口数量的逐步增加,将会对马来西亚本国库存形成有效缓解,支撑棕榈油价格。

(三) 能源产业或会提高植物油消费量

油世界称,因棕榈油、豆油目前股价过低,能源产业料将在未来几个月增加棕榈油及豆油消费量。8-12月期间,巴西、阿根廷及美国用于生物柴油的豆油消费量将达到360万吨,较去年同期增加600,000吨。豆油出口量将较去年同期下降200,000-300,000吨,此前出口量在今年前七个月增加。9月以来,马来西亚棕榈油出口量已经开始显著回升,这一趋势料将持续,以满足食品及能源业增长的进口需求。 若生物柴油中棕榈油的比例有所上调,棕榈油消费量将大幅增加,提振棕榈油价格。

(四) 全球大豆丰产,对棕榈消费造成压力

USDA9月供需报告中,对大豆的预估,维持收获面积预估8410万英亩不变,将14/15年度大都单产预估由45.4蒲/英亩上调至46.6蒲/英亩,产量预估由38.16亿蒲上调至39.13亿蒲,期末库存预估由4.3亿蒲上调至4.75亿蒲,全球大都期末库存预估上调至9017万吨。油世界称,全球七大油籽产量或超出上月预期,总产量或创记录5072亿吨,较五周前预估增加220万吨,较去年的历史高位增1810万吨,连续三年供应过剩或令2014/15年度油籽年末库存同比增18%至9960万吨。油籽丰产打压油脂价格,豆油、菜籽油的丰产以及低价,或将挤占棕榈油消费市场份额,对棕榈油价格形成一定的压力。

(五) 国内棕榈油进口量减少,商业库存下降

我国棕榈油年进口量超过600万吨,其中至少六成是出于融资目的的,前期大规模的棕榈油融资贸易,对国内棕榈油市场格局形成很大影响,致使棕榈油供需格局出现了扭曲。今年以来,棕榈油内外价差一直处于高位,最高时内外价差一度达到1300元/吨,8月份内外价差才从900元/吨收窄至目前的300元/吨附近。

一直以来,我国融资性棕榈油进口贸易的大行其道是过去几年我国棕榈油价格不断下跌的原因之一,大量的融资性棕榈油的出现,使得国内棕榈油库存不断攀升,扭曲了棕榈油市场的运行趋势。今年上半年我国融资棕榈油进口增幅创四年低位,国内融资商数量大幅减少,从海关公布的数据来看,今年1-5月份,我国融资有整体进口量增幅为近四年来最低;4、5月份融资油进口量仅为49万吨,明显低于去年同期水平;而由于我国政府对于融资性进口监管的加强使得今年上半年我国棕榈油融资商的数量大幅减少,1-5月份我国棕榈油进口融资商从上半年的13家减至5家,为5年来最低水平。

截至2014年8月31日,棕榈油进口量环比8月上半月减少46.1%,较去年同期减少64.4%。

图7:我国进口棕榈油装船数量 单位:吨

新晟期货:季节性消费提振棕榈反弹行情初现

资料来源:万得资讯

可见,随着2014年4月份以来政府对融资性贸易监管力度的明显加强,我国融资性棕榈油数量出现萎缩,受进口棕榈油到港数量减少的影响,国内棕榈油库存小幅下降。截至9月12日,全国主要港口棕榈油商业库存为81.3万吨,较上月同期104.31万吨减少22%,长期制约棕榈油价格的供应压力有所缓解。

图7:我国进口棕榈油装船数量 单位:万吨

新晟期货:季节性消费提振棕榈反弹行情初现

资料来源:万得资讯

(六) 国内消费增加,支撑棕榈油价格

第三、第四季度是棕榈油的消费旺季,在进口步伐放缓,国内供应相对稳定的情况下,消费的增长将加快去库存化进程,国内棕榈油港口库存趋于回落,对于价格走势构成利好作用。根据美国农业部对于中国2014年的进口量,库存量以及消费量的预估,虽然2014年进口量较2013年有所增加,但是国内消费量的增加幅度大于进口量增加幅度,因此2014年库存消费比为5.2%较2013年5.6%有所下降,对于下半年国内棕榈油价格形成利好支撑。

图7:我国棕榈油消费情况 单位:千吨

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资料来源:万得资讯

三、 技术面分析

从技术面看,连盘棕榈出现底背离现象,1501合约在5200附近震荡近一月,MACD红柱动能逐渐放大,有形成金叉之势。经过前期对美豆丰产利空影响的消化,后期棕榈油进一步下跌的空间有限,同时受到马来西亚政府出口政策的利好,以及国内消费情况转好的提振,棕榈油在震荡筑底之后,向上反弹的概率较大。

四、 后市展望

从今年3月起,在全球油籽丰产以及棕榈油产量增加的情况下,棕榈油持续下跌,从6478元/吨的高位一路下行至5090元/吨的低位。为了挽回棕榈油的颓势,马来西亚政府出台出口免税政策刺激棕榈油的出口,这一举措明显改善了马来棕榈油的出口情况,提振棕榈油价格;同时,能源产业料将在未来几个月增加棕榈油的消费量,对于棕榈油价格形成良好支撑;国内方面,由于2014年4月份以来政府对融资性贸易监管力度的明显加强,我国融资性棕榈油数量出现萎缩,受进口棕榈油到港数量减少,7月以来港口库存大幅减少;同时预计国内消费量将在3、4季度得到提振。以上因素都对近期的棕榈油价格形成利好支撑。但是全球油籽丰产的压力依然存在,豆油、菜油的大量增产,在一定程度上将会制约棕榈油价格的反弹程度。

因此,我们预计,在棕榈油价格持续下跌甚至出现超跌现象的情况下,在震荡整理一段时间后,会迎来一波反弹,但是反弹幅度或有限,可以抱持中长期多头思路,灵活操作。

五、 具体操作方案

1.资金分配:本次棕榈油操作拟采用总资金的20%。

2.持仓成本:本次操作采用分批建仓策略,棕榈油入场价区控制在5150-5250之间。

3.止盈计划:由于棕榈油长期处于空头趋势,本次多棕榈油的操作主要目的是在于棕榈消费受到年底旺季提振的情况下,抓住超跌反弹的多头机会。在棕榈油回到5400-5500价位区间后,即可采取止盈计划。操作上可以采用滚动操作方法,分步建仓,分步平仓。

4.止损计划:本轮豆油操作止损价区在5000-5100之间。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2014/0923/171775.shtml