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期权+期货:为现货企业私人订制

随着期货市场创新意识的不断增强,多家期货风险管理子公司正基于自身特点和优势,结合期货市场对于现货的套期保值作用,利用场外期权+场内期货对冲模式尝试为客户进行“私人订制”服务。

“利用‘期权+订单+期货’的方式,云天化合作社与永安资本签订场外看跌期权交易合约,该期权存续期内,云天化合作社总共盈利32910元。”据浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜介绍。永安资本从2014年底开始运营场外期权业务,至今已交易20笔,实现名义金额约6000万元。

所谓场外期权,是场外业务中的一个领域,永安资本现在开展场外期权业务,担任做市商角色,为客户提供买卖报价,客户可以作为买方,也可以作为卖方。客户根据自己的生产经营情况,选择合适的期权与永安资本进行交易。

据悉,目前因国内市场的场外期权业务需求量较大,且覆盖范围较广,因而受到投资机构、现货机构的偏好。而作为场外期权业务的先行探路者,浙江永安资本、中证资本、新湖瑞丰等多家期货风险管理子公司,推出的创新型场外期权模式也都成为业内学习借鉴的先例。

以永安资本和云天化合作社在玉米场外期权交易方面的合作为例,2014年2月17日,云天化合作社与永安资本签订场外看跌期权交易合同及交易确认书,明确双方协商的执行价格、权利金金额、到期日等重要内容。从最终结果看,现货方面,玉米现货价格从2200元/吨上涨到2260元/吨,云天化合作社现货盈利60000元。场外期权方面,由于到期日玉米期货1405合约收盘价高于约定的执行价格,云天化合作社放弃执行看跌期权,损失权利金27090元。该期权存续期内,云天化合作社总共盈利32910元,经测算效果好于直接利用期货市场进行空头套保。

另据了解,2014年12月16日,利华棉业在未来半个月将给企业供货一批棉花,但还未采购,由于担心未来棉花价格要上涨,则对500吨棉花利用区间看涨期权进行套期保值,保值区间为13100-13300元/吨,支付给永安资本100元/吨的权利金,共50000元。双方约定,该期权期限为15天,最后到期日为2014年12月31日,在到期前的任意交易时间内,利华棉业均可提出行权。行权时,若郑商所棉花CF505合约价格X低于或等于13100元/吨,不产生任何赔付。如果价格X位于13100元/吨与13300元/吨之间,则永安资本向棉企赔付(X-13100)*500元现金;如果收盘价X位于13300元/吨以上,则永安资本向利华棉业赔付200*500=100000元现金。

目前来看,场外期权主要具有以下三方面作用:一是价格保险,作为期权买方,客户只需支出一个固定的费用(权利金),就可以获得一份“价格保险”,不会再出现更多支出或亏损,风险相对可控;二是盈亏不对称,相比期货而言,期权买方在保护一个方向亏损的同时,还保留另一个方向获利的可能性;三是个性化,场外市场交易更加灵活,可以根据客户需求,量身定制个性化期权交易策略。

尽管多家风险管理子公司都在尝试开展场外期权业务,甚至部分风险管理子公司已获得一定收益,但整体而言,目前仍存较多潜在问题。刘胜喜认为,由于目前国内相关法律法规还不健全,公司场外期权业务规模一旦做大,还会与税务上牵涉一些关系。此外,场外期权业务需要前台、中台、后台共同协作完成的,不是在一个体系内就可以完成,若完全放到风险子公司进行运作,一旦做大也不排除出现风控管理评估不严问题。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2015/0518/179799.shtml