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基本面影响弱化,黑色期货仍以震荡为主

铁矿期货1509合约即将结束,螺纹期货1510合约也即将步入交割月。总结近期黑色的行情,走势分化严重,铁矿期货从最弱变为最强,成为商品反弹的领头羊,螺纹钢期货则一蹶不振,价格仍然趴在底部区域。从价差结构来看,铁矿期货仍然保持贴水结构,螺纹钢期货则是平水结构。1509的铁矿走势尤为坚挺,1510的螺纹仍然弱势为主。市场有观点认为,铁矿这种近月合约强势是属于“逼仓”,即多头利用资金优势多持仓,而认为空头无法交货,导致价格过高的情况出现。笔者对近期近月合约走势的观点可能更为复杂和主观。一家之言,仅供参考。

三个层次总结即将交割的两个期货合约,并非“逼仓”

首先,如果一种商品过剩,那么它一定是某种价格上的过剩。从之前做过的供需平衡上来看,本年度铁矿在目前的价格水平下,市场库存在缓慢减少,就是说以本年度的需求和供应来看,铁矿的供需过剩不明显了,比价格坚挺的2014年上半年的供需状况要好很多。就是说在本年度上半年的价格上来说,铁矿大幅下跌的动力减少。除非后期需求出现大幅减少,例如地产凋敝,钢厂倒闭;或者铁矿新增产能增加释放;否则,价格仍然是底部震荡为主。

其次,市场的行为是有一定记忆性的,但这种记忆性对价格的改变会被现实逐渐印证是否合理。从2013年底铁矿石期货上市以来,铁矿期货的价差结构就与当时的市场环境大不一样。铁矿上市远月价格就低于近月,而当时,螺纹钢远月是升水的。2014年全年,随着铁矿价格暴跌,钢厂利润些微好转,但2014年9月底和2015年6月初,钢厂利润阶段性下滑,钢价跌幅追赶铁矿。但两者期货合约远月贴水的幅度一直没有纠正。铁矿远月常常大幅贴水,螺纹钢贴水升水都有,即使贴水,幅度也较为有限。这些升贴水的形成,可以说是市场的资金对两者的定价方式不同,也可以说是市场有一定的记忆惯性。但是两者交割,铁矿往往交割月上涨,螺纹往往交割月下跌,使得记忆的惯性被现实纠正。个人的观点,铁矿螺纹的供需结构来看,未来两者升贴水结构应该完全趋同。在此之前,走势的分化还会继续。

最后,1509合约最后走势较强,其实8月初就能看出端倪,当时铁矿期货远低于现货,持仓虽然不断减少,但折合现货也有2000万吨,对应港口8000万吨左右的现货库存,刨去僵尸库存,钢厂正常库存,空头是找不到这么多低价货的。1509开始价格的上涨,归根到底,其实只是期货现货的价格回归,并不是“逼仓”。当然到了九月初,现货突然那么强势是略有些匪夷所思,可能存在操控,但大体400元每吨以下的期货价格上涨,并不难以理解。螺纹钢1510合约则比较尴尬,虽然是旺季合约,但螺纹的交割品牌太多了,买家很难牟利,自己使用也面临一些不确定的障碍。空头钢厂抛到期货上消化库存容易。今年钢材的需求也实在是不好。最后一点原因,螺纹实际交割品的现货价格和期货其实差不多,也不存在期现回归的问题,价格自然难以走强。

对于期货1601的走势,笔者认为不确定性加大。

对现货的看法

首先笔者认为,目前强势的铁矿石现货价格难以持续。上文提到铁矿目前在上半年的供需矛盾并不突出,这造成了铁矿石现货价格总体而言呈现震荡为主的局面。而且目前铁矿石现货价格仍处于年内较高位置,折合期货铁矿石约480元/吨。但从未来一段时间的供需来看,笔者认为,强势很难持续。根据我们对铁矿石未来到港量的预测,由于过去一段时间澳巴铁矿石发货量的增加,未来一个月内铁矿石的到港量会有所增加。加上钢厂目前的亏损加剧,市场敢于大量买货的钢厂会逐渐减少。随着1509期货铁矿顺利交割,现货铁矿的需求会出现萎缩,供需矛盾激化,市场强势很难持续。

螺纹钢现货的价格目前来看,疲软不堪。其他钢材品种如卷板走势更为疲软。虽然下半年基建项目略有好转,但是民用钢材继续萎缩,房地产销售好转还未传导至需求,三线城市房地产似乎难以真正好转,经济困局难解,财政政策,货币政策发力不足。但是钢材10月以后按照季节性来说,走强的概率增加,会好于目前的情况。

梳理供需面的情况

从基本面上来梳理目前的供需面的情况。目前铁矿石的港口库存处于相对低位,但上周五出台的数据,港口库存出现了130万吨的回升,达到8150万吨;铁矿石的钢厂库存可用天数也出现回升,达到24天,钢厂内部补库基本完成,在短期很难有动力大幅采购铁矿。钢厂的盈利状况不佳,截至9月初,根据某资讯网站的统计,盈利钢厂的比例为20.9%,大部分钢厂亏损,这使得高炉开工率下跌至80.39%。根据中钢协对钢材生产和重点钢厂库存的统计来看,8月下旬重点钢企日均粗钢产量为164.46万吨每天,环比下降4.4%,钢厂库存1531万吨,环比下降0.8%,与去年同期相比,生产停滞,库存略增。但钢材的社会库存继续下降2.3%至1051万吨,比去年同期下降13.0%。这说明钢材的需求在未来有复苏的可能。

梳理了供需面的情况可以看到未来铁矿现货供需会出现转弱,钢材在10月以后供需可能出现转好。但笔者认为,判断未来期货价格的走势,基本面影响在未来可能出现弱化的现象。

在供需矛盾不突出的底部震荡阶段,价格可能倾向出现无序震荡的现象,特别是目前股指的流动性流入商品的阶段。说句比较主观的看法,谁钱多谁能掌握话语权。与供需矛盾突出的阶段不同,底部震荡的时间,多空的理由都十分充分。期货多头完全可以继续做多,毕竟1601合约的铁矿石离交割仅有4个月,但贴水仍然高达15%;对螺纹钢而言,多头也可以期待10、11月的季节性现货好转月再行出货。对空头而言,目前的点位铁矿石已经处于震荡区间的上沿,现货也有转弱的预期,做空似乎也并无不可;加上螺纹钢现货处于扶不起的阿斗的阶段,空一下也是合情合理。

无序震荡阶段使得交易者的交易难度加大,但多空都明白,目前孱弱的基本面难以形成向上的趋势,涨也仅仅是炒作。所以笔者的观点,不妨根据此前探明的高低点,做震荡行情,大涨就空,大跌就多。此外,要格外关注持仓的问题,如果临近交割月,持仓居高不下,价格坚挺,特别是双焦和铁矿这种期货贴水现货很多的品种,可能出现“逼仓”(不是真正的逼仓)名义的期现回归行情。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2015/0915/185431.shtml