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史上最拥挤的交易:钱正加速流入这个市场

目前,“盲目的买家”越来越多。

所谓“盲目的买家”指的是那些仅仅把股票当作资产类别,而不是公司和企业所有权象征的人。他们把自己的股票投资到可操作的被动指数基金中。被动指数基金是指代表散户、机构投资人的利益,经过电脑等分析计算相关系数,并选出最合适的资产配置组合模型的交易。

对个人投资者来说,购买指数型基金更加省时,而研究股票或寻找优秀的基金经理会更加费时。从成本效益角度讲,拥有一个交易市场关系的定量模型对自己来说更划算,因为雇佣一支分析师团队来深入研究个别企业的成本实在是太高了,最后的投资结果也不一定会更好。

货币政策一直停留在激进宽松的区间,只会促使更多人将股票看作是资产类别。政策停滞不前的现状基本不需要投资者对利率走势做出决定。如今,市场参与者普遍认为,政策的走向渗透并体现在每一次经济释放中。

未来利率变化对公司的资本成本影响不大。美联储相关政策以及流动资产浪潮开始鼓励投资者们大量购买股票,长期的宽松货币政策消除了一个重要的市场变量,后者在决定市场走向方面往往起着重要作用。

从历史角度看,研究表明,最活跃的基金经理业绩年化表现不及指数。这让我们不禁回想起传奇公共基金投资者约翰·内夫掌舵温莎基金的回忆录。

内夫谈到了他的两次痛苦经历,1971年,他操作股票的业绩较标普500指数低6.7%,1972年,他的业绩较标普500指数低8.8%。虽然他在1973年的业绩较标普500指数高10%,但这并没有给内夫带来安慰。因为其操作的股票型基金市值在1972年下跌25%,在1973年再次下跌16.8%。

1975年和1976年,内夫实现大逆转,其运作的基金在这两年分别上涨54.5%和46.4%,两年业绩分别高于标普500指数17.4%和22.6%。毫无疑问,内夫是非凡之人,但在当今的社会,这样的辉煌获或许不再会出现。

晨星机构认为,美国优秀的股票型基金经理已经眼睁睁地看着1790亿美元流出旗下的基金。与此同时,2015年有1100亿美元流入美国股票被动基金。

晨星机构数据显示,在过去的18个月,虽然美国股指上涨了10%,但美国股票型基金的市值却下降1.5%。同一时期,美国被动型股票基金市值增长了19%。

从操作风格上看,18个月之前,美国股票共同基金有63%的主动型基金和37%的被动型基金,但现在这一比例分别为58%和42%——在如此短的时间内发生了强有力的转变。

投资者不再急切寻找经理人和各种投资机会,这种方式更容易击败股市。

投资者的这种选择很有可能创造出史上最拥挤的交易(指参与人数最多的交易),停滞的货币政策促成了群体思维模式。

美联储政策措施也促使市场向相同方向发展。在长期的反常政策下,电脑程序化的交易关系被建立。随着股市偏离基本面,活跃的基金经理会选择退缩,而盲目的买家却持续参与,他们根本不会管市盈率是10倍、15倍还是20倍,他们买股的原因只有一个——这是股票市场。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2016/0425/195601.shtml