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通胀回升无碍货币宽松 工业品价格转正开启新阶段

◆CPI同比增速回升,PPI同比转正。

今日统计局公布数据显示消费品价格和工业品价格涨幅均显著扩大。由于基数因素和蔬菜等价格上涨推动,9月CPI同比增速较上月提高0.6个百分点至1.9%,高于我们与市场的预期。而稳增长政策下需求回暖继续带动工业品价格上涨,今年9月PPI同比增速结束连续54个月的下跌状态,同比上涨0.1%,增速较上月提高0.9个百分点。今年四季度,由于基数原因和新涨价因素,CPI和PPI同比涨幅有望进一步扩大。

◆基数因素和部分食品价格反弹推动CPI增速回升。

9月食品价格环比上涨1.7%,而去年同期环比下跌0.1%,去年低基数因素是今年CPI同比回升的原因之一。同时,部分食品价格明显出现回升。在经历了连续几个月连续显著下跌之后,9月蔬菜价格快速回升,蛋、鲜果价格也在近一两个月出现反弹,9月三个食品价格环比分别为10.7%、5.9%和5.2%,合计影响CPI环比上涨约0.4个百分点;同时9月的猪肉价格跌幅快速收窄。高频数据也显示蔬菜价格在10月也保持较快上涨,同时猪肉价格跌幅收窄的趋势在10月持续,叠加去年猪周期的高基数效应结束,四季度的食品价格同比增速可能继续回升,推动通胀压力上升。我们预计四季度通胀高点可能接近上半年2.3%的水平。

◆非食品价格涨幅略有扩大,居住类价格涨幅平稳。

9月非食品价格出现小幅上升,环比上涨0.4%,较去年同期扩大0.2个百分点。汽油等燃料价格上涨是非食品价格上涨的主要原因。受国内成品油价格调整影响,9月交通工具用燃料同比上涨2.8%,涨幅较去年同期扩大5.3个百分点。;虽然房价上升较快,但居住类CPI并未做明显反应,9月CPI居住类同比涨幅为1.5%,与上月持平。总的来说,9月的非食品价格继续保持平稳。居民收入保持疲弱环境下,非食品价格难以大幅回升。

◆需求持续改善,工业品价格同比时隔4年半后转正。

9月工业品价格上涨速度略超预期,同比增长0.1%,增速较上月回升0.9个百分点,时隔54个月后再度转正。这显示随着经济越过L型拐点进入持平阶段,工业品价格将结束过去几年的持续下跌状态,进入震荡阶段。实体经济持续复苏和需求企稳背景下,煤炭、钢铁、石油等行业价格持续改善,9月分别环比上涨5.4%、1.5%和4.0%,是工业品价格上涨的主要动力。随着需求继续企稳与基数效应持续,PPI同比跌幅将进一步扩大,预计年底PPI同比增速将回升至1%以上。

◆通胀回升无碍实体经济宽松,需求企稳将继续推动工业品价格回升。随着低基数效应的持续和部分食品价格反弹,通胀将延续回升态势。但居民收入未大幅改善情况下,通胀回升存在上限,我们预计四季度通胀高点可能与上半年相近,因而对货币政策影响有限。而稳增长政策带动需求持续改善,推动工业品价格继续上涨。本月PPI同比转正是工业品价格新阶段的开启,年底之前PPI同比涨幅将持续扩大,推动工业企业利润有更为明显的改善,相应的资产价格将继续受益。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2016/1017/203751.shtml