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节前白糖市场展望

一、 国际宏观动态

(1)意大利公投失败,政治不确定性有所增加,而由此将导致欧洲银行业风险有所上升,但短期风险还无法显现,金融市场短期受此影响不大。

(2)12月8日晚,欧洲央行宣布将2017年3月到期的QE,延长9个月至2017年12月,每月资产购买规模从800亿欧元缩减至600亿欧元,维持政策利率不变。欧央行这一决议落地后,美12月加息预期也会比较强烈,预计美元指数短期兑现预期而高位调整,人民币汇率继续承压。 

(3)11月30日,欧佩克第171次会议达成了八年来的第一次减产协定,预计将对原油价格产生进一步上行的动力,从而增加了全球通胀预期。

(4)12月15日凌晨三点美联储在结束本年度最后一次货币政策例会后宣布,将联邦基金利率(即基准利率)上调25个基点,至0.5%-0.75%的水平,根据点阵图,预计2017年加息3次。这是美联储自2006年6月以来的第二次加息,上一次加息发生于2015年12月,加息幅度也是25个基点。

二、 国内宏观环境

(1) 11月CPI同比增长2.3%,前值2.1%。11月PPI同比增长3.3%,前值1.2%。。PPI超预期大幅回升,主要是受国际大宗商品价格上涨和国内去产能、去库存政策影响。CPI涨幅扩大主要受去年同期低基数的影响。短期内需要预防通胀升级,因而货币政策将维持中性偏紧状态。

(2)12月7日,央行公布数据显示,中国11月末外汇储备余额30516亿美元,外储减少691亿美元,连续第5个月减少。预计决策层将继续加强外汇管制,而国内经济短期企稳无忧,资金面偏紧利率上行,那么在此情况下年底前人民币汇率暂稳。

(3)政策方面:中共中央政治局12月9日召开会议,分析研究2017年经济工作,本次会议只是对中央经济工作的一个指引,从会议内容可以预计2017年政策依旧以维稳为主。

三、 商品市场整体保持多头氛围不变

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资料来源:博弈大师

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资料来源:博弈大师

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资料来源:博弈大师

上图分别为国际商品市场综合指数图和大宗商品两大领头风向标品种的走势图,从技术图表可以看到这三个走势图均已经突破了288、576等长期均线,那么至少在未来的一段时间内,大宗商品市场还将会保持非常强势的上涨态势,所以大周期还是坚定不移以看涨为主,波段性会有基本面上的做空机会,但需要踏准时间节奏。

四、 国际原糖市场基本面梳理

1、16/17榨季全球食糖供需情况

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资料来源:USDA 东方先导糖业研发部

整体来说,16/17榨季全球食糖市场仍旧处在短缺状态,但是随着中国进口需求的大概率下滑,预计从这个榨季开始,原糖市场的供求关系将需要重新调整,短缺程度将得到大幅度缓解。随着巴西17/18榨季生产活动开始,全球食糖供需状况将很可能重新走向过剩,远期原糖价格将受到较大的压力,但短期来看,原糖还处在现货短缺阶段所带来的震荡支撑局面。

2、巴西甘蔗压榨进度

(1)16/17榨季截至11月16日,巴西中南部地区累计压榨甘蔗5.612亿吨,同比增长3.7%, 累计产糖3356万吨,同比增长16.96%。本榨季巴西甘蔗压榨生产活动已经接近尾声了,截至到12月1日预计已经有165家糖厂结束压榨,而去年同期只有47榨收榨。16/17榨季巴西食糖产量预计在3530万吨至3550万吨区间。

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资料来源:unica  东方先导糖业研发部

3、巴西锁定了17/18榨季部分食糖出口价格

 据研究公司Archer Consulting称截至11月底巴西糖厂已经对近36%的2017/18年度出口糖进行了定价,因为生产商继续利用今年糖价较高的契机进行销售。到11月底巴西已经对940万吨的2017/18年度收成进行了定价。相当于2017年5月至2018年4月出口估值的35.6%。

4、16/17榨季印度、泰国食糖生产

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资料来源:广西糖网  东方先导糖业研发部

政府预计从10月开始的作物年度,糖产量介于2,,300-2,400万吨之间,而印度糖厂协会ISMA预计产量约为2,340万吨,该协会并称,印度糖库存约为700万吨,已经是供应过剩,足以满足国内需求。泰国制糖商公司(TSMC)主席表示:“预计泰国甘蔗产量预计将在9,100-9,200万吨,糖产量料介于910-920万吨,较2015/16榨季减少300万吨。”,但kingsman在报告中预估泰国甘蔗压榨量将在9200万吨左右,糖产量960万吨,两者同比都下降2%左右。

5、印度国内糖价下滑,短期暂无进口需求

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资料来源:kingsman  东方先导糖业研发部

虽然印度国内糖价在11月份下跌,但其下降的幅度远小于ICE原糖下跌幅度,原糖从最高点到最低点已经下跌22%,而印度国内糖价下跌幅度仅为4%-5%,但是尽管如此,此时若印度进口原糖,其利润空间仍旧为负,所以短期看不到其进口的迹象存在。

6、原糖基金净多持仓回到5月份水平

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资料来源:99期货网

从上图可以看到原糖基金多头持仓一直在不断减少,目前净多持仓水平已经减至今年5月份水平,随后开始有所增仓,当前原糖已经失去了前期资金做多的疯狂,在没有多头资金进场的情况下,原糖会持续一段时间弱势调整,但目前的持仓水平也会给原糖一个较强的支撑。

7、原糖基差结构显示近强远弱

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资料来源:东方先导糖业研发部

从原糖各合约基差结构可以看出,近月的原糖价格还是会受16/17榨季国际食糖短缺的支撑,而远月价格则代表市场对于16/17榨季末乃至17/18的预期,那么从此价差结构也侧面反应了或许下个榨季的国际食糖市场将有可能重回平衡甚至过剩状态。

8、美元加息,巴西雷亚尔继续承压

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资料来源:博弈大师

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资料来源:新浪财经

12月15日凌晨3点,美联储议息会议宣布将联邦基金利率上调至0.5%至0.75%的区间,即加息25个基点。预计2017年加息三次,对于新兴国家来说,其货币都将面临考验,巴西雷亚尔也会被动承压,不利于原糖价格上行。

五、 国内白糖基本面梳理

1、 全国食糖供应情况

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资料来源:广西糖网 东方先导糖业研发部

截至2016年11月底,本制糖期全国累计产糖64.89万吨(上制糖期同期产糖54.31万吨),其中,产甘蔗糖9万吨(上制糖期同期产甘蔗糖4.34万吨);产甜菜糖55.89万吨(上制糖期同期产甜菜糖49.97万吨)。

截至2016年11月底,本制糖期全国累计销售食糖28.01万吨(上制糖期同期11.75万吨),累计销糖率43.17%(上制糖期同期21.64%),其中,销售甘蔗糖7.8万吨(上制糖期同期0.94万吨),销糖率86.67%(上制糖期同期21.66%),销售甜菜糖20.21万吨(上制糖期同期10.81万吨),销糖率36.16%(上制糖期同期21.63%)

截至12月14日,广西已经有52家糖厂开榨,占到本榨季开榨产能的68%左右,从图表可以很明显看出,12月和1月都是食糖产量的高峰期,并且本榨季全国食糖有一定程度的产量增长。此外,前期国储和广西地储拍卖的食糖总量约有47万吨,而到12月底预计全国食糖产量在230万吨左右,所以,整体来说在当前这个阶段,现货供应充足,糖厂也会积极售糖回笼资金。

2、 食糖销售情况

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资料来源:广西糖网 东方先导糖业研发部

首先看产区现货成交:截至11月底,广西共入榨甘蔗88万吨,同比增加42万吨;产混合糖9万吨,同比增加4.7万吨,产糖率10.31%,同比提高0.97%;累计销售食糖7.8万吨,同比增加6.9万吨,产销率86.03%,同比提高65.1%。从数据上可以看到产区新糖成交良好,现货价格的支撑较强,由于价格上涨,终端节前的备货也提前开始,出于对质量的偏好,终端对于新糖的需求总是比较强烈的,这也导致了贸易商更愿意高价去采购新糖。

笔者所在贸易商的销售情况:临近春节,终端需求一直在持续,但是时间节点上有所提前,由于前期盘面加速上涨,终端也被动批量采购,这也就导致了贸易商的销售在11月份放量,而12月份就有所放缓,但是陆陆续续依然还有新增订单出现,总体来说,这个时段的现货销售不会很差。

3、 仓单数量暂无压力

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资料来源:wind 东方先导糖业研发部

从目前郑商所仓单和有效预报数量来看,几乎和去年同步,有效预报数量上升,截至12月15日当前的1701合约持仓数量为21.75万手,那么对于2万多张的有效预报数量来说,实盘的压力几乎没有,现货可以消化大部分压力,所以对于盘面来说,临近交割日,由01合约带来的压力是非常小的。

4、 进口利润测算

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资料来源:东方先导糖业研发部

目前广西主产区南宁新糖报价6850元/吨,原糖持续下挫,ICE03合约已经跌至最低17.96美分价位,目前配额外即期进口利润估算已经达到一千元的利润了,倘若原糖价格依旧保持低位,那么即时后期关税提高到100%水平,其对于国内价格的支撑效果也大打折扣。

5、 政策方面消息

12月14日在海南召开的加工糖会议有传闻说商务部决定一季度先发50万吨配额外的指标,而配额内应该还是130万吨的数量,其次,随着价格的走低,据说抛储加工糖量由此前的30万吨改为10万吨水平。不管传闻如何,可以看出政府对于农产品的供给侧去库存态度应该说是比较明朗的,大的周期上是支撑着糖价上行,在政策市里,需要密切跟踪外盘价格和抛储的节奏。

6、 价差结构分析

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资料来源:东方先导糖业研发部

从1-5价差结构来看,很明显可以观察出随着资金移仓换月,01合约更加坚挺,代表着市场对于现货以及政策的预期是有支撑的,而05面临着政策上的不确定性,但是两者价差范围一直没有拉开太大,与新榨季的现货供需情况是比较贴合的,05主要受资金的影响。

六、 技术分析建议

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资料来源:博弈大师

从白糖指数5分钟级别看待操作:目前从均线看,走势呈现5分钟级别的空头排列,但是白糖一般会在整数点关口得到支撑,短线可以在形成多次关口位置探底不破买入,对于趋势交易者来说,目前的白糖下跌到6900关口得到支撑,但是离长期均线还有一段距离,至少要等走势先形成5分钟级别的长期均线走平状态才考虑入场,而白糖的历史走势告诉我们,一般在这种形态下,首先是要从下跌形态转换成围绕288、576等长期均线的震荡,所以短期白糖还没有形成趋势的基础,左侧交易者只能轻仓在6800-6900区间建立仓位,待形成重新得多头均线排列再考虑加仓操作。

七、 观点总结

春节前的一段时间,随着美联储加息落地,美元指数将会在高位调整,对于原糖来说,其下跌趋势也需要得到反弹修复,国际食糖供需在远期将重新面临由紧缺转至宽松状态,短期国际食糖的进口需求不会有大的意外增加,所以原糖价格将以反弹弱势调整为主。国内市场由于在春节前可以得到现货的支撑而很难有下跌趋势的风险,但是在保障措施还不明朗之前都是处在市场对政策的预期和猜测之中,实际面临着产区新糖产量供应的释放,所以白糖价格或许就此在此作用下回调一些空间,在配额外进口成本和国储糖拍卖成本支撑下重新积蓄动能,所以节前白糖价格会大概率寻找一个支撑平衡点,围绕其震荡。

本文章内容仅供参考,不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2016/1215/206394.shtml