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任泽平评4月PMI:供给出清,剩者为王,龙头企业受益

2017年4月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%,比上月回落0.6个百分点,继续位于扩张区间。

点评:

1)核心观点:PMI超预期下降为51.2,但连续7个月处于51%以上扩张区间,从分项来看,生产、新订单、新出口订单、原材料购进价格、出厂价格均下降,原材料库存与上月持平,产成品库存上升,主动补库存结束、向被动补库存阶段转换。供给出清,剩者为王,龙头企业受益,大企业继续好于小企业。非制造业PMI中的建筑业订单延续改善。近期金融去杠杆和库存周期接近尾声对短期经济运行产生一定压力,但供给出清、需求复苏、新政治周期开始,经济短期W型中期L型,企业资产负债表持续修复为中期新周期酝酿力量。

近期金融去杠杆导致股债市场调整,而经济基本面较好,海外风险偏好回升,股市每一次回调都值得买入,债市仍需等待,房市短调长涨。金融去杠杆导致无风险利率上升和风险偏好下降,但分子基本面有支撑,且股市杠杆去化比较充分,我们维持股市指数震荡向上、结构性机会为主的判断,跌了敢买、涨了兑现,每一次回调都值得买入,在供给出清和低风险偏好的背景下,寻找能够穿越周期、承担行业整合者角色的行业龙头,给予估值溢价,要买就买龙头,无论价值、成长还是周期。

2)PMI下降,生产减速。4月PMI51.2,较上月降0.6个百分点,连续7个月处于51%以上扩张区间,主因是生产减速、需求回落、价格走弱。生产指数为53.8%,较上月回落0.4个百分点,或是3月企业开工率上升、订单集中释放后的正常调整,截至4月21日,发电耗煤月化同比15.2%,低于3月同比18.4%。

3)新订单回落,内外需均收缩。新订单指数为52.3%,较上月降1个百分点,主要受补库接近尾声、房地产调控、金融去杠杆的影响,短期经济运行受一定压力。新出口订单和进口指数分别为50.6%、50.2%,新出口订单较上月下降0.4个百分点,进口指数较上月降0.3个百分点。

4)供给出清,剩者为王,龙头企业受益,大企业继续好于小企业,小企业边际改善。4月大型企业PMI为52%,较上月低1.3个百分点;中型企业PMI为50.2%,比上月降0.2个百分点,连续4个月位于临界点上;小型企业PMI为50%,较上月升1.4个百分点,升至临界点,为近两年来的高点,可能跟外贸改善有关。

5)价格指数回落,企业盈利放缓。4月主要原材料购进价格指数为51.8%,较上月大幅回落7.5个百分点,为2016年下半年以来的最低值,主因是大宗商品价格下跌、部分行业供求关系变化,煤炭、钢铁、石油、化工等产品价格回落,相关行业盈利放缓,3月工业企业利润同比增长23.8%,增速较1-2月回落7.7个百分点。随着上游产品价格回落,企业出厂价格也下降,4月出厂价格指数为48.7%,较上月下降4.5个百分点。

6)需求和价格回落,主动补库存结束,转入被动补库存阶段。原材料库存指数为48.3%,与上月持平;产成品库存48.2%,较上月升0.9个百分点但仍在临界点下。3月规上工业企业产成品库存同比增8.2%,较1-2月加快2.1个百分点,从16年7月开始的补库已经持续9个月,但逐渐接近尾声。

7)非制造业回落,建筑业受基建和房地产投资支撑延续扩张。非制造业商务活动指数为54%,比上月回落1.1个百分点,高于去年同期0.5个百分点,非制造业扩张步伐有所放缓,但仍在扩张区间。服务业商务活动指数为52.6%,比上月低1.6个百分点。受制造业增速放缓的影响,生产性服务业商务活动指数回落5.2个百分点至55.8%,是本月服务业商务活动指数回落的主要原因之一。金融业商务活动指数为56.6%,虽处于较高景气区间,但比上月回落7.1个百分点,降幅较大。建筑业扩张速度继续加快,今年以来建筑业商务活动指数始终位于高位景气区间,本月为61.6%,比上月上升1.1个百分点。建筑业新订单指数为55.4%,高于上月2.1个百分点,扩张动力强。随着三大区域发展战略的推进和效果显现,基础设施建设需求持续释放。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2017/0430/211559.shtml