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节前成交清淡,少做多看

1)宏观上,中美贸易摩擦再现转机,市场预期有所好转,但市场对此反应有所钝化;美联储9月降息市场预期较为充分,预计全球开启一轮降息潮,全球经济进入下行周期。沪期锌周跌幅1.77%,现货升水稳中趋弱,成交买兴不及预期,SMMI.Zn周跌1.29%;进入下半年,部分数据显示国内经济面临着一定的压力,商品市场需求端普遍疲软,随着贸易战极端风险的释放,最坏的时候可能逐渐走过,后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至基本面。

2)供给上来看,随着时间的推移,冶炼端产能释放的压力越来越大,但再提升的空间有限。2018年8月SMM中国精炼锌产量41.87万吨,环比增加2.52%,同比减少6.11%。1-8月份累计产量352万吨,累计同比增加0.66%。 继7月份炼厂集中减产检修后,8月份整体上来看环比产量有所增加,但恢复力度有限,较去年同比减少较多。一方面,虽8月份加工费录得上调,弥补部分价格下跌过程中二八分享减少部分,但因不同企业及地区情况差异,部分炼企生产仍难有盈利,恢复意愿不强;另一方面,仍有些许企业年内受环保、工艺等问题,生产持续减产检修状态。8月,驰宏锌锗(呼伦贝尔)、兴安铜锌、赤峰中色、成州矿冶等检修结束,陆续恢复部分产量;但巴彦淖尔紫金常规大检,汉中锌业等少量减产,整体较上月来看,产量增加。 进入9月份,西部矿业进入检修,其他多数厂家检修有所恢复,但少许持续部分产线减产检修状态,恢复力度较为有限。根据排产计划来看,预计9月国内精炼锌产量较8月环比增加1.46万吨至43.32万吨,环比增加3.48%,同比减少8.31%。1—9月累计同比预计减少0.41%附近。

3)从消费和库存来看,市场正在兑现旺季预期。进入9月份传统的消费旺季,消费边际走强的概率增加;库存方面,本周无论是交易所库存还是社会库存整体变化不大,下游镀锌库存、彩涂库存去化顺利,整体在中性偏低水平,钢厂压力减小。从库存的变化来看,下游消费整体保持平稳。其次,逆周期调节的力度逐渐加码,基建触底反弹,后续需求发力可期。

4)中期来看,锌矿整体全面过剩的情况下,锌矿向锌锭传导的逻辑基本上已经兑现,未来冶炼厂的冶炼产能释放空间有限;中国贸易战打击了全球贸易以及后续可能的反倾销争端,外需的压力可能进一步凸显;但中国政策可能会加大逆周期调节的力度和规模,目前账面上来看空间有限,但存在节奏上可能性,尤其是Q4。因此我们认为在消费端旺季的预期下,随着冶炼产能的释放放缓,锌价将振荡筑底,缓慢上行。

交易策略:

1)预计节前本周锌价交投于20日均线,补库结束后振荡偏弱。趋势策略上节前不建议操作,节后依然逢低做多,套利上反套可以考虑平仓止盈。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2019/0923/263118.shtml