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多头爆发!郑糖夜盘增仓大涨的“底气”从何而来?

昨日晚间夜盘交易时段,郑糖主力2001合约迎来爆发,开盘后直线拉升,尾盘一度升至5726元/吨,创一年半新高,截至夜盘收盘,期价报收5721元/吨,上涨2.14%,持仓量增加超过18万手。郑糖夜盘增仓大涨的“底气”从何而来呢?

糖料价格和天气是影响食糖产量波动的两个主要长期因素,食糖主产国经历过去数十年的发展,全球已进入了一个产能饱和阶段,糖料价格上涨也步入了瓶颈期,过去印度、泰国的糖料价格一直在刺激食糖产量增长,未来这一激励作用还在吗?另一方面,天气不利一般会造成食糖减产,这在过去每隔几年都会发生。因而,食糖市场的多空博弈其实是一场糖料价格和天气的博弈,更像是一种人与自然的博弈。

糖料价格的历史波动

在过去数年,印度糖料价格一直受到政府控制,其选票制度使得官员为获得更多选票往往会上调糖料价格,这给食糖生产带来刺激。2018/2019榨季印度甘蔗价格FRP(换算为美元/吨)相比2004/2005榨季涨幅达到160%以上,同期产糖增幅亦达到了160%。

泰国方面,以2002/2003榨季为基准,截止2016/2017榨季蔗价涨幅超100%,产糖增幅最高超出50%; 2017年泰国加入了WTO,进行了甘蔗价格市场化改革,蔗价开始与食糖价格关联,随后两个榨季蔗价增幅连续回落,降至30%左右,但其产糖增幅反而升至100%,主要因甘蔗相对种植收益并不低,种植面积未有效下降,同时天气条件非常有利。

巴西中南部,其甘蔗总产量占到整个巴西的90%以上,过去10个榨季当地主产州圣保罗的蔗价翻番,同时当地产糖最高增幅达35%。过去10多年,巴西蔗价上涨一定程度上鼓励了甘蔗及食糖生产,但由于当地的甘蔗制醇产业发展较成熟,甘蔗产量上升并不一定会带来产量的增长,糖厂可灵活调整制糖用蔗比。但总体来看,巴西蔗价的上涨,一直在鼓励甘蔗生产,提供更多的制糖原料,为产糖增长提供可能性。

因而,从过去几十年主产国糖料价格与食糖产量的相互表现来看,糖料价格一直在发挥刺激食糖生产、压制食糖价格的作用。

天气对糖价的影响

食糖生产原料“甘蔗或甜菜”,作为一种农产品会受到全球气候的影响。天气不利时,往往会出现糖料作物单产下降或含糖份减少,从而引起食糖产量显著下降,如最近在2009年和2016年出现的不利天气。然而,天气正常年份,由于受到糖料价格上涨的刺激,全球食糖产量往往会出现增长。

对比国际糖价长期走势看,全球天气不利引发食糖大幅减产,往往会带来糖价由熊转牛。因而,不利天气通常扮演着刺激糖价止跌反弹的角色。

目前,印度蔗价受政策影响难以下跌,泰国蔗价虽出现下跌,但甘蔗种植收益依然相对靠前,巴西、欧盟以及我国等食糖主产区的糖料价格也难以下跌。总而言之,未来全球糖料价格难以下调,或者说难以人为降低糖料种植面积。因而,从糖料价格/种植面积角度来看,未来全球食糖价格仍将表现易跌难涨,这与过去数十年国际糖价的表现相吻合。技术的进步、产能的扩张已使得全球制糖行业饱和,糖价上涨的动力只能源于不利天气。食糖市场的多空博弈其实是一场糖料价格和天气的博弈,更像是一种人与自然的博弈。(作者单位:南华期货)

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2019/1031/264768.shtml