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外围市场引爆,期债大涨

本期观点:

1)2月官方PMI。2月份,受疫情影响,中国制造业采购经理指数(PMI)为35.7%,比上月下降14.3个百分点,创下历史新低。据统计局介绍,保障人民群众基本生活需求的农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业PMI保持在42.0%以上,受疫情的影响相对较小。新订单指数下降幅度小于生产指数,表明需求相对较好。新出口订单指数和进口指数分别为28.7%和31.9%,较上月下降20.0和17.1个百分点,进出口压力增大。2月份,非制造业商务活动指数为29.6%,比上月下降24.5个百分点,受疫情冲击较为严重,其中,交通运输、住宿餐饮、旅游、居民服务等人员聚集性较强的消费行业需求骤减,商务活动指数均落至20.0%以下。

2)疫情对市场的影响。此次疫情令风险资产和避险资产之间出现非常明显的分化,风险资产股市、部分大宗商品大幅下行,而避险资产债券、黄金、日元则大幅上涨。股市和债市继续同涨,逻辑跟此前的情况一样,市场对货币宽松的预期很高,降息已经price in,属于利多因素的提前释放。

3)对利率水平的分析。当前十年期国债收益率跌破2.8%,处在近几年的低点。我们认为,当前的利率水平已经包含了对降息的预期和全球疫情扩散的担忧,利多因素提供的支撑逐渐减弱,未来利率有上修的可能,可能会上修至2.9%上方。

4)外围市场。欧美股市连续暴跌,五年期美国国债收益率跌至1%,为2016年来首次,十年期美债收益率跌破1.2%,不断刷新历史新低,市场避险情绪浓厚,并且传导至国内冲击了股市和债市,继续推动期债的上行。但是,我们认为美债利率已经见底,因其受到联邦基准利率的制约,在美联储降息之前,利率下方有支撑,下跌空间受限。

5)资金面。上周央行公开市场有3000亿元逆回购到期,未进行逆回购操作,因此净回笼3000亿元。前期投放的大量流动性开始回笼,但资金面不紧张,仍处在合理充裕水平,预计未来依旧保持。

6)期债长期趋势判断。从宏观面来看,我国经济下行压力不改,有逆周期调节需求,且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间,维持期债长期看多观点。

7)期债短期走势判断。结合前面对利率和外围市场的分析,我们坚持利率中期向上修复的判断,周一期债在高位触顶回落,可顺势操作。技术上,日线级别KDJ显示超卖,虽然KDJ未成死叉,但K线图有看跌吞没形态迹象,看空意味较大。

交易策略:

顺势做空。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2020/0302/269961.shtml