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开工率、库存共振引发PTA—EG价差持续缩小

近期PTA和乙二醇走势出现分化,导致两者的价差持续缩小,从7月13日盘中价差最高105点至22日最低价差-102点,不过7个交易日,跌幅达197%。究其原因,主要是其社会库存、装置开工率共振造成价差的不断缩小。

作为聚酯产业链的下游,目前聚酯整体开工率维持在87.7%。假设本月聚酯的平均开工率维持在此,则7月的产量预估在457.3万吨。需要的PTA产量将达到391万吨,乙二醇至153.2万吨。

众所周知,国内PTA一直处于产能过剩,截至7月17日PTA社会库存高达360.72万吨,连续4周处于上涨态势。目前PTA开工率维持在87.88%,根据其5489万吨/年的有效产能来计算,7月份的产量预估在402万吨。按照前期聚酯对于PTA的需求量来看,本月预计将有11万吨产量处于过剩,势必延续前期的累库格局。

反观乙二醇,截止2020年上半年国内乙二醇的有效产能达到1398万吨。由于疫情影响,乙二醇一季度大幅下挫,二季度基本上维持年内低位震荡,造成各线路成本处于亏损状态。而企业不得不降幅减压,装置开工率也持续下挫。截止目前为止,乙二醇的整体装置开工率维持在52%,处于历年来的相对低位。若按照当前的开工率来预测,7月的有效产量在60.58万吨,对比上方聚酯推导EG的需求量来看,还存在92.62万吨的缺口。而2019年乙二醇的进口依存度接近于60%,根据其进口依存度较高的属性来看,后期或对当下140.21万吨高港口库存存在消化的预期,市场去库压力将得到缓解。

综合来看,我们认为从上述开工率和库存来看,后期PTA仍存在累库预期,而乙二醇由于其自身进口依存度较高,将消化部分港口库存,对当前高库存有去库的信号,所以造成近期价差不断的缩小。(作者单位:国元期货)

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2020/0722/276577.shtml