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华泰长城:期货各品种期货周报摘要20130812

报告摘要

国债期货

由于本周公布7月重要宏观数据,因此市场焦点前期资金从紧到松的情绪释放、逐渐转移到经济与通胀基本面预期变化上来。基本面上,从月初的PMI到9日公布的工业增加值、固定资产投资等数据均显示经济并没有快速下滑,甚至有初步企稳迹象;7月通胀受食品中蔬菜、猪肉价格上涨较快影响同比上涨2.7%,年内控制在年初的3.5%以内应该没有太大问题,需继续关注猪肉价格反弹力度对通胀造成的影响。政策面上,央行依旧采取低量高价的逆回购,并没有主动引导利率下降的意图;资金面上,八月预期法定准备金补退缴、财政存款变化和外汇占款等传统资金影响因素都不会发生大的波动,公开市场上被动或主动投放也都比较缓慢,总体来看资金总量保持稳定,处于紧平衡的状态,需要注意的是近期是利率债供给的高峰时期,对债市形成一定压力。总体来说,笔者依然看好短端债券、看跌中长端债券,国债期货可继续逢高沽空。

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股指期货

7月公布的宏观数据超预期,政策利好不断出台使得当周股指收涨。盘面表现来看,有色板块涨幅第一,但银行、地产等权重板块上涨乏力。资金面上,央行重启逆回购释放维稳信号,shibor利率明显下行。持仓方面,整体持仓有所下滑,其中多空双方均减仓但空方减仓力度显著强于多方,净空持仓与净空持仓占比均明显下降,预示着空方力量有所减弱。经济基本面、政策面、流动性与持仓均偏多,我们认为股指中线上涨概率较大,但权重股不发力则上涨空间会比较有限,建议中线投资者逢低布局多单。

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国家统计局公布数据显示,7月份国内消费者价格指数同比上涨2.7%,持平于前月,当月生产者出厂价格指数同比下降2.3%,降幅较6月份 缩窄0.6个百分点,另7月份国内规模以上工业增加值、固定资产投资等其他关键指标增幅均有所回升,经济出现回稳迹象。经济数据超预 期,是目前国内市场的最大的利好。近期保增长的各种措施纷纷出台,投资模式重新开启,再次出现投资热潮。这是近期市场反弹的情绪 基础。美国劳工部公布的周度就业报告显示,截止8月3日当周,美国首次申请失业救济金人数增加7千人至33.3万人,略好于市场预期的 33.5万人,仍处于近几年来较低水平,就业市场表现整体较为平稳。从美欧的数据来看,美国的经济复苏基础相当稳健,制造业复苏明显 ,欧洲经济复苏势头良好,对有色金属是利多影响。周五LME精炼铜库存减少3075吨至594500吨,近几个月来首次出现连续两天至60万吨以 下。上海期货交易所铜库存本周降12423吨至163571吨,降幅明显。数据显示去库存化进程良好,有色金属现货短期内有部分支撑,这些都 将对市场有一定的利好作用。加之技术面上的超跌反弹和国内外铜等品种的净空持仓量不断减少都将利于其短期内的反弹。短期反弹行情 或将延续,不过考虑到美联储酝酿放缓QE等宏观风险因素,对铜价反弹高度期望不宜过高,但做空仍需等待。

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锌、铅

中国7月CPI指数同比增长2.7%,略低于预期增速2.8%,与前值持平,而环比增速上涨0.1%。其中食品价格同比上涨5.0%,影响CPI总水平上 涨约1.61%;非食品价格同比上涨1.6%。就目前稳定且相对较低的通胀率表现来看,政府目前不用太担心因刺激增长而造成的物价压力。中 国7月PPI指数同比下跌2.3%,环比下降0.3%,同比增速已连续17个下降,但是此次降幅有所缩窄;工业生产者购进价格同比下降2.2%,环 比下降0.4%。其中,采掘业出厂价格同比下降6.0,有色金属材料及电线类购进价格同比下降5.8%。中国7月规模以上工业增加值同比增长 9.7%,高于预期增长9%和前值8.9%,这是今年仅次于1-2月工业增加值的第二高增速;同时7月环比增速为0.88%,1-7月累计同比增长9.4% ;其中十种有色金属产量335万吨,同比增长9.8%。1-7月城镇固定资产投资141201亿元,同比增长20.1%,略高于预期增速20%,与前值持 平;其中有色金属矿采选业与有色金属冶炼和压延加工业的固定资产投资同比增速分别为10.6%和33.4%。此外,房地产固定资产投资4.43 万亿元,同比增长20.5%。

7月锌冶炼企业平均开工率大约为71.27%,较6月份小幅上涨1.27%,结束了三月连降。7月份本为锌冶炼企业传统的检修期,但是开工率仍 小幅上升的主要原因首先是7月份锌价震荡重心较6月小幅上涨,一定程度降低率冶炼企业的减产意愿;其次是锌矿企业让利,锌精矿加工 费继续增加,6月48-53品位锌精矿矿山自提加工费5050元/吨,7月升至5100元/吨,因此缓解冶炼企业的生产成本压力;另外镀锌需求进入 淡季后镀锌企业纷纷上调出厂价格令冶炼企业加大生产力度。目前市场上大约9成锌冶炼企业表示原料采购难度不大,而且国内锌精矿已足 够满足冶炼企业生产需要的同时进口锌精矿数量却在逐月增加,因此国内锌精矿供应过剩压力未来还将加剧,未来矿石供应依旧充裕。8月 9日伦锌受到中国宏观和工业等经济数据略好于预期的刺激大幅上涨,且伦锌已经连续两日涨幅超过2%,因此预计在伦锌带动下沪锌在周初 也会继续反弹,但是反弹力度需待考验,谨防锌价技术性回调,预计锌价上行阻力在14950元/吨附近,而下方支撑在14500元/吨附近。

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在贸易和工业增加值连续利好数据冲击下,市场对中国经济增速预期修正,“中国需求”重回舞台,有色金属反弹级别扩大。LME3月铝价周度累计上涨3.2%至1872美元6月中旬以来高点。后市的问题在于,此轮反弹的高度和持续性。回顾行情,在7月有色盘整之间,铝价在6月经历一波顺畅下跌。当时利空源自QE放缓和中国经济硬着陆的共振,伦铝3月由1980美元高点跌至1800美元下方。而目前看来,中国经济硬着陆预期得到修正,但QE放缓预期依然存在,铝价重心回到1900美元附近或难有继续推涨动能。操作上,沪铝维持逢高抛空思路,空单14400元/吨上方介入。

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天然橡胶

尽管沪胶近期一直处于连续的反弹格局当中,但是周四沪胶的大幅上涨仍然超出了市场预期。我们认为沪胶强劲上涨,与周四公布的经济数据向好不无密切关系。时间点上形成呼应,而铜与胶齐涨亦是形成了一对呼应。

在需求层面上,重卡7月的销售数据与6月相比有了本质的回落,7月份重卡销量为5.1万辆。而此前几个月重卡销量一直维持在7万辆以上。我们对于未来重卡需求走弱的预期仍然维持不变。

橡胶工厂的利润得到了显著的改善:已经从过去的亏损向利润方向转化。我们认为这种现象可能将维持下去。由于工厂备货较少,未来的原料价格可能会保持坚挺。

沪胶价格波动与宏观预期的变化有非常明显的相关性,甚至超越了基本面的影响。沪胶强弱的转变可以看出来在宏观政策的预期上,中美两国都发生了一些微妙的变化。我们注意到目前中央的讲话当中,偏向稳定增长的内容要略多一些。而伯南克的讲话亦显示美联储退出QE可能仍然需要较长的时间。这两点变化,都将很可能促使胶价在一段时间内维持强势。

但对于沪胶的未来我们仍然有几点担忧:

1.   轮胎厂可能将缩减开工率,因库存较高所致。需求可能将萎靡下去。

2.   下半年可能增加的通胀压力,地方债务危机的潜在可能性,都会影响经济增长的持续进行。

3.   美联储退出QE仅是时间问题,虽然目前7.4%的失业率意味着退出QE可能仍然需要等候更长的时间。但正如QE3推出后给沪胶带来的上涨机会,QE3的退出亦可能给潜在的高位沪胶带来空头的入场机会。

我们需要把沪胶分成两个阶段。在近阶段,沪胶将可能延续上周的强势。19500-20000元/吨可能会成为沪胶继续巩固盘整的狭窄空间。沪胶不排除上行至20000元/吨以上,而受制于21000元/吨的可能。而从更长远的角度而言,我们认为目前仍然预判沪胶未来有回落的可能,价格反弹上限或将不超过21000元/吨。而此线可能是未来空头入场的较佳机会。

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贵金属

国际金价上周涨0.39%收于1314美元/盎司,脱离上周三创出的1273美元低点;国际银价大涨4.85%至20.53美元/盎司,两者同时上涨因市场预期美联储将维持现有量化宽松 政策,美元指数大幅下挫推动金银价格出现反弹,中国7月CPI环比走高也提升未来通胀预期。白银比金价走势强劲,更多是因为全球7月PMI制造业数据好于预期,中国和日本光伏产业的强劲增长有望拉动白银光伏领域的工业需求,白银ETF基金的投资需求也明显强于黄金,这验证了笔者在上周三提及的白银强于黄金走势的观点。

上周贵金属价格走势先抑后扬,周三贵金属价格大幅下挫一度重挫市场多头信心,但德国的制造业情况超预期好转打压美元走势。周四公布的美国失业金申请人数上升,这提升了联储维持宽松预期和投资者对于贵金属的避险需求,在周五中国公布7月CPI数据后金银价格涨势进一步稳固。

最近基本面众多利好因素有望推动金银价格走高。中国股市新上市的两个黄金ETF基金成交活跃,持仓规模已经超过42亿元(或16吨),全球最大SPDR基金在周五持仓量也意外增长了1.8吨至911吨,显示ETF基金需求跌幅放缓,CFTC基金净多持仓则大增82%至23269手,空头回补推动金价反弹;白银方面,中国光伏产业的一系列刺激政策出台将拉动光伏用银需求,全球逐步转暖的制造业活动也将增加白银在电子电气领域的需求,白银CFTC基金净多持仓增加10%至5467手,空头平仓推动银价反弹。

金银价格未来将受美联储货币宽松预期和通胀回升的提振,且8月份金银进入消费旺季,现货需求也将支撑金银价格走势。预计未来金银将延续反弹走势,金价本周有望突破1350美元的前期阻力位,白银则有望突破21美元,建议多头继续持有或逢低买入操作。

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钢材

总结与操作建议:世界经济持续好转:美国和德国的工业生产、消费等各项数据向好;欧洲的隐忧仍然存在于高负债、高失业的欧债国家中。国内方面7月经济数据显示经济企稳迹象明显,不过社会融资收窄下,经济仍有继续回落风险,特别是制造业的复苏仍然缓慢。季节性规律和利润因素作用下,中钢协数据和统计局数据均显示钢厂略有减产,减产幅度为1.8%。不过由于7月以来钢价反弹迹象明显,钢厂利润小幅好转,特别是部分经济政策刺激了钢厂对后市消费的预估,减产是否能够继续仍然值得关注。7月房地产投资数据的好转,特别是新开工数据的强劲反弹印证了7月沪钢3%涨幅的由来。笔者认为开发商钱地两充裕的情况下,房地产投资的持续好转仍是支撑沪钢后市走强的重要因素。本周在政策利好,需求面好转的预期下,笔者认为沪钢仍将维持震荡上行,或于3850附近受到一定压力。操作方面建议前期多头继续持有,止损线上移至3720,回调时是良好中线买入时机。

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白糖

受巴西近期霜冻灾害影响,ICE原糖价格低位反弹,并且目前来看巴西食糖生产意愿低于乙醇,巴西国内的乙醇消费由于政府提高了参兑比列,消费将被动增长20亿公升,另外年初巴西下调乙醇生产税,上调汽油价格,也将巴西乙醇的竞争力增强,笔者认为在国际原糖库存处于历史高位的情况下,巴西生产商依旧会将更多的甘蔗用来制乙醇。8月,ICE原糖将会继续关注巴西天气、生产意愿以及各大机构对于新年度食糖的产销预估,笔者认为外盘原糖16美分或将成为中长期的底部,后期底部会缓慢上移,但是大幅度上涨的可能性并不大。而就国内郑糖来说,上周跟随原糖小幅反弹0.85%,而现货价格依旧持稳,目前虽然工业库存处于几年的一个低位,但是由于进口糖和国储库存高企的原因,国内食糖市场并不缺糖。笔者认为近期郑糖将依旧维持震荡走势,5050的的压力位不容小窥,在8月下旬郑糖或将重回跌势。

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棉花

美棉:ICE期棉上周三突破盘整大幅上涨,主力12月合约最高达89.42美分/磅,周涨幅3.95美分或4.65%,收报价报88.93美分/磅。连续的上涨引发投资者关注,美棉是否会持续上涨?笔者认为,目前可能还未到大涨的时机。天气影响单产的忧虑虽然还在,但美棉优良率整体尚好;而且对全球供需而言,美棉产量下降几乎被印度增产所弥补;收储结束仅十余天,中国纺企用棉需求主要仍来自于前期竞拍的储备棉;另外此前有机构报告预计USDA在8月报告中很可能调高美棉产量。目前可能最重要的支撑因素来自于美棉库存紧张,在新花大量上市之前,或造成一定的供应紧张,12月合约或因此会对3月升水明显。但缺乏其它基本面利好刺激的配合,笔者认为现在可能还未到美棉持续大涨的时机。关注8月13日USDA供需报告。预计下周主力变化:小幅下跌[-5%~-3%]郑棉:国内棉市变化不大,此处不再赘述。观点维持不变:后市1309合约的走势仍取决于仓单增加速度;1401在今年确定收储的情况下难以出现持续大幅下跌,目前以弱势震荡为主;1405合约受政策转向预期仍将表现弱势。预计下周主力变化:横盘整理[-3%~3%]

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豆类

受累于美国中西部产区温和天气,CBOT大豆大期货周五走低。交投最活跃的11月大豆合约 在触及一周高位1194.50美分后转升为跌,收报每蒲式耳1182.25美分,下跌2美分。该合约持于本周触及的14个月低位1162.50美分之上。另外在周一美国农业部将8月供需报告公布前,市场交投趋于谨慎。在中西部产区天气发生大的变化前,美豆弱势探底行情有望延续,不过农业部对创纪录产量的修订或带来短暂的利好,11月最近的支撑为2011年12月的1124美分。国内方面,上周豆粕现货价格震荡下跌,吸引饲料厂及贸易商逢低补库,成交量连续第三周回升,期货上周震荡回升,继续强于美盘及其他油脂,但鉴于美豆天气良好依旧,本周震荡整理行情有望延续。国储上周拍卖大豆,首批50万吨成交近18%,成交均价3894,基本符合以往经验,即实际抛储期间价格压力反而会降低,加之直补被否提振继续收储信心,因此豆一继续偏强震荡。

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PTA

宏观方面偏利多,美国就业不佳或推迟QE减磅,中国政府发出明确信号要稳增长。上游PX检修推升PTA8月成本至7800元,PTA下方空间有限。但上周下游低迷的产销压制PTA上涨高度,另外高仓单情形下,09合约持续走弱。短期来看上下两难,下周PTA主力合约1401操作建议:7800-8000元盘整走势,高抛低吸。

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油脂

本周美豆油12月合约周五收盘价41.88,较上周下跌0.94美分/磅;1401豆油周五收盘价6920,较上周下跌114元/吨。本周美国的失业申请人数和欧元区的消费者信心指数以及PMI均好于市场预期,同时,中国公布的出口数据和工业增加值均大幅超出市场预期,市场解读为欧美和亚洲新兴市场经济触底回升,需求改善,原油指数在本周前四天阴跌后周五在120日均线处强力反弹,仍继续高位震荡的走势。南美豆油FOB升贴水回升至-300美元附近,接近历史同期水平,但上升趋势开始减缓。宏观利好消息提振工业品反弹,但美豆油在基本面压力下继续创下新低,加上美国大豆主产区天气继续适宜作物生长,市场普遍预计美豆后期丰产,美豆油在后期供应压力下继续下行。资金方面,本周基金在豆油和大豆上的多头继续平仓,CBOT8月6日豆油和大豆基金净多持仓持续下行,豆类基金总持仓比上周大幅减少4.58万手,后期对大豆看空的力量仍在增加。JCI库存数据显示本周国内豆油港口库存为95万吨,比上周上涨2.5万吨,涨幅大于上周,显示国内豆油消费可能仍然偏弱;后期南美豆油进口成本开始减缓上升,国内可能加大进口力度,在供应充足消费疲弱的基本面下,国内豆油盘面可能继续震荡下跌。

棕油方面,马盘毛棕油期货10月合约周五收盘价2207,较上周下跌51林吉特/吨;连盘棕油1401合约周五收盘价5358,较上周下跌148元/吨。马来西亚7月份出口棕油138.6万吨,较上月的131.6万吨增加5.3%,为近6个月月度出口量最高水平。7月中下旬出口激增,7月出口量为近六个月最高水平,导致马盘7月30日报告发布前一日大幅拉涨,引领本周马棕油与连棕油偏强震荡。此外,本周国内棕油港口库存消化较快,现货价格坚挺,棕油期现价格结构发生变化,现货价格周初甚至高于9月及1月合约,目前为棕油消费旺季,现货价格难以下跌,使临近交割的近月合约期价快速向现货价格靠拢,连棕油9月合约本周在消息面转好的背景下迅速拉涨。短期来看,鉴于出口超预期转好,下周末即将发布的MPOB马棕油月度供需报告或将再度利多棕油,棕油短期区间震荡为主,但中期来看,目前印尼与马来油棕数长势正常,增产是必然趋势,若如此,未来马来棕油库存必然增至200万吨上方,棕榈油的季节性压力会相应逐步体现,未来仍存在下跌空间,连盘1401可能跌至5000元/吨左右。珈和科技预计7月份马来西亚毛棕榈油(CPO)产量约为1,527,971吨,棕果(FFB)产量7,639,853吨。进入2013年,马来西亚油棕整体长势比去年要好。作物植被指数监测结果显示,2013年4-7月油棕生长状况好于去年;与五年平均长势水平相比也处于正常的态势。根据珈和科技遥感估算,2013年7月份马来西亚油棕收获面积在4,967,792公顷左右。

菜油方面,本周国内1309合约大涨388元/吨,收8390元/吨,受近月强势提振,1401、1405远月合约表现为大幅震荡,但全周仍下跌100元/吨左右,跌破7500元/吨关口。主销区现货四菜延续阴跌情况;两广地区四菜报价稳定,无成交,工厂现货报价稳定在8100-8400元/吨,11-1月远期报价在7800元/吨;有消息称张家港地区进口四菜有万吨左右成交,或为1309合约本周大幅反弹的原因,考虑到目前近月盘面价格已和沿海地区四菜报价持平,继续上涨空间有限。外盘方面,本周一ICE休市,周二加菜籽各合约均出现暴跌,主力11月合约失守480加元/吨关口,短期有技术反弹要求,但周线跌势未尽,唯一不利空头的因素则是8月中下旬可能出现的早霜或损及产量。目前国内现货四菜相对与一级豆油价差仍然偏大,菜油市场份额仍受到压制;中秋节在9月19日,眼下已经进入传统的节前小包装备货阶段,但豆油终端销售情况来看较差,则菜油实际需求则更差。近年来菜油消费出现较大增长仅发生在2010/2011年,因当时国储菜油低价抛售,抛储价格较四级菜油市场价低300-800元/吨,较一级豆油市场价低400-1000元/吨;而从目前价差来看,菜油仍不具备替代豆棕消费、夺回市场份额的潜力。

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菜籽菜粕

外盘方面,上周先跌后涨,市场等待今日午夜的USDA8月报告。远月菜籽系产品偏空预期较强,但目前远期供应压力更多体现在了供需失衡更明显的菜油上,预计菜粕主力仍以偏弱震荡为主。近月维持偏强观点不变,高位盘整为主,2900以上追高需谨慎。

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焦炭

从7月份全国焦炭、生铁产量情况来看,焦炭产量出现了较大幅度的下降,而生铁产量却小幅上涨,焦炭供需形势改善超过市场预期。焦炭供给大幅减少在焦炭价格上也有所反应,8月份国内大部分地区焦炭价格出现上调,上周渤商所焦炭价格更是大幅上涨96元/吨,这也给予了连焦1309合约强劲支撑。上周五公布的宏观数据也向市场传递了经济企稳信号,7月份PPI环比降幅收窄,货币信贷增速反弹,在稳增长政策支持下国内经济有望持续复苏。下游钢材市场供求形势同样喜人,7月下旬全国粗钢日均产量再度跌破210万吨,钢材社会库存继续下降也显示下游需求良好。上周焦炭大幅上涨后,市场情绪转为乐观,不过持仓情况看,空头实力依旧强大,短期连焦反弹或将面临一定压力。预计本周连焦进入横盘整理概率更大,建议前期多单在1550元/吨附近可以选择部分获利了结,在1500元/吨附近则可以考虑逢低买入。套利方面,维持买焦炭抛螺纹的操作建议。

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焦煤

上周焦煤强势反弹,全周上涨4.91%,尾盘收于1132元/吨。日均成交量和持仓量较前周均有所增加,从前十大主力持仓情况来看,多空双方均有所增持,多方增持幅度较大。上周国内炼焦煤市场普遍呈现企稳迹象。主流焦煤价格企稳,受焦炭市场上涨面逐步扩大影响,煤企对后期市场信心逐渐增强,其中河北、山东等地炼焦煤价格有小幅上涨10-40元/吨。近期公布的数据显示上半年全国煤炭开采与洗选业固定资产投资同比下降2.5%,7月全国原煤产量环比下跌11.8%,供给端继续收缩;下游房地产再融资有望重启,下游需求也在继续好转。不过考虑到目前焦煤主力合约空头势力依旧较强,未来进一步反弹的空间恐将受限,预计本周将进入横盘整理阶段,建议投资者前期多单可逐步获利了结。套利方面,维持买焦煤抛螺纹的操作建议。

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塑料

周末宏观面平静,但受中国利多经济数据影响,国际油价大幅反弹,高位震荡走势得以维持,另外,中国信贷增速反弹也给中国经济企稳带来了一丝利好,都将对塑料期价形成支撑。基本面方面,货源依然偏紧,再加上农膜企业刚需逐步增长以及贸易商备货行为的持续进行,现货出厂和市场价格持续上涨,市场价格已创2011年以来新高,近期将继续支撑塑料期价;另外受周五原油价格大幅回升的影响,LLDPE生产成本已回升至10570元/吨;第三,由于本周塑料期价冲高后回落,使其贴水现货的幅度扩大至850元/吨,创今年新低,接近历史低位,又仅仅高于线性成本价180元/吨,因此近期塑料期价受到现货和成本支撑均较强;最后从技术上来看,1401多头趋势依然维持,且下方受到MA20线的支撑,短期技术上有支撑。综上分析,我们预计本周1401合约价格再次回升的概率较大,价格运行区间为10700-10950元/吨,建议前期趋势多头短期内可继续持有,空头仍需等待入场时机。

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甲醇

周末宏观面平静,但受中国利多经济数据影响,国际油价大幅反弹,高位震荡走势得以维持,另外,中国信贷增速反弹也给中国经济企稳带来了一丝利好,宏观方面仍对甲醇有所支撑;现货方面,由于可流通货源相对紧张,导致现货价格持续走高,且东南亚装置负荷较低,再加上后期一些大装置将进入检修,供应方面将继续偏紧,甲醇供需面出现好转将对未来甲醇期价形成支撑,短期甲醇期货将有所偏强,价格运行区间为2700-2750元/吨,建议空头逢高可继续增仓。

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玻璃

上周,在连续的进出口贸易和固定资产投资数据公布之后,市场对国内经济判断迅速转向。房地产需求的回升拉动建材类商品积极上扬,玻璃表现相对较弱,1401合约周度涨幅近2%。玻璃上涨压力源自近月1309面临的交割困境。尽管8月份以来,现货报价节节攀高,但近月依然呈现无买盘接货的窘境,1309临近交割面临期现倒挂的风险。考虑市场已有1305合约的交割经验,而此轮1309情况与1305有一定相似。主力受近月交割打压或不如当时1305合约来的剧烈。配合宏观预期积极向好,盘面近弱远强格局将继续延续。操作上,建议1309空单继续持有,卖1309买1401操作仍可入场。

文章来源:http://www.qhrb.com.cn/2013/0812/78395.shtml